“借债还钱（qián），天经地义（yì），这是晋商的基因”

“对山（shān）西省属国企（qǐ）近期需要兑（duì）付的债（zhài）券，逐单进行了分（fèn）析（xī），毫无问题”

“在我们的（de）脑海里从来就（jiù）没有闪现（xiàn）过（guò）欠债（zhài）不还的念头”

“像爱护自己的眼（yǎn）睛一样捍卫山西的信誉”

“债券市场上空（kōng）的这（zhè）一丝浮（fú）云（yún）应该很快就会被清风吹（chuī）去”

……

据山西省国资委（wěi）消息，11月18日，曾在（zài）2016年为（wéi）山（shān）西煤（méi）企发债“站台”的山西省（shěng）副省长王一（yī）新再度“出马”，他在当天召开的山西省属国企和金（jīn）融机构（gòu）专题（tí）会议上作出一（yī）系列表态，为金融机构派发“定心（xīn）丸”。

此（cǐ）次会议是在（zài）近期（qī）部分国企违约，并引发一系列反应的背景下（xià）召开的。

图片来（lái）源：“山（shān）西（xī）国资（zī）”微信（xìn）公众号

图片来源：“山（shān）西国资”微信公众号

保证：省属国企资（zī）产划转时信（xìn）用（yòng）保（bǎo）证不（bú）减少

王一新表示，在山西省属国企的专业化重（chóng）组（zǔ）过程中，不可避免地带（dài）来存量的（de）债权债务、资产和负债对应关系的变化，但这都是（shì）在宏观利好大背景下的技术操作（zuò）问（wèn）题（tí）。在工作（zuò）中有以下（xià）几点必须坚（jiān）持和注意：

第一，省属（shǔ）国企的存量债务，无论资产归属在省属国企间如何变更，对金（jīn）融（róng）机（jī）构（gòu）的信用保证不减少。省国有资本运营（yíng）公司要根据债务（wù）的变化情况，及时作出相（xiàng）应的协调和安排（pái）。

第二，在（zài）推动（dòng）专业化重组（zǔ）的过程中，一定（dìng）要兼顾资产和负（fù）债配（pèi）比的公（gōng）平合理性，不明显（xiǎn）推高某个企业的资产（chǎn）负债率，对（duì）于特殊情况（kuàng）作出（chū）特殊（shū）安排（pái）。

第（dì）三，在资产重组过（guò）程中，坚持市场化、法治化原则，涉及上市公司的，只（zhī）明确宏观方向（xiàng），具体操作按上市公司规则办理。

第四（sì），省属（shǔ）国（guó）企在资产划转（zhuǎn）中，要（yào）讲大局、讲纪律（lǜ），原（yuán）则（zé）性和灵（líng）活（huó）性（xìng）相结合，全省省属国企一盘棋，服（fú）从省国资运营公司的统一（yī）协调和（hé）安排（pái）。总之（zhī），只（zhī）要政银企三方相向（xiàng）而行，共同发（fā）力，此（cǐ）轮专业（yè）化重组不仅不会引发风险，反而（ér）会有（yǒu）效降低（dī）风险（xiǎn）系数。

透露：正加紧（jǐn）培育70家拟上市省属国企

王一新表示，山西省属国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）未来可期，值（zhí）得资本（běn）市（shì）场青（qīng）睐。明年重点将在企业管理（lǐ）精细化上下功夫，降本增效、减（jiǎn）员增（zēng）效、提（tí）质增（zēng）效。具体来讲（jiǎng）就是两大（dà）抓手：

一是全面（miàn）提高省属国企资产（chǎn）证（zhèng）券化率（lǜ）。目前省属国有（yǒu）企业（yè）有（yǒu）境内外上市公司20家（jiā），正在加紧培育的省属（shǔ）国有（yǒu）企业（yè）拟上市公司有70家。基本思路是，全力推动专业化（huà）重组后（hòu）的省属国有企（qǐ）业有计划将（jiāng）资产装入既有上市公司平台和拟上（shàng）市（shì）公司，凡是装不进去（qù）的资产（chǎn），原则上纳入“腾笼（lóng）换（huàn）鸟”范（fàn）畴。

二是全面推行（háng）数智（zhì）化，建立财务、采购、销售、库（kù）存、核算、成本管理、人（rén）力资源（yuán）、生（shēng）产等（děng）数字（zì）系统，清仓见（jiàn）底，降本增效。通过这两（liǎng）项举措（cuò），提纲挈领，纲举目张，全面改善企业治理结（jié）构，提（tí）升（shēng）决策水平，特别是投资决策和风（fēng）险管控水（shuǐ）平。

为提振债权人信（xìn）心（xīn），11月14日（rì），山西省国有资本（běn）运营公司（sī）发布（bù）的《致山（shān）西省（shěng）属企业（yè）债权人的一封信》中指出，将继续加（jiā）大（dà）省属国有企业（yè）债务风（fēng）险防控力度，做到提前15天（tiān）预警，并调动省属国企形成（chéng）合力，形成强（qiáng）大资金池，在（zài）山西国资运营公（gōng）司强力协调下，山（shān）西（xī）国有（yǒu）企业有足够的实力（lì），确保到期债券不会（huì）出现一笔违约。

来（lái）源：晋能控股集团有限公司

回顾：为地方国（guó）企站台有先例

事实上，早在2016年，山西省副省长（zhǎng）就曾为山西（xī）煤企发（fā）债站台。

2015年4月，“11天威MTN2”的违约成（chéng）为（wéi）首例（lì）国（guó）企（qǐ）债（zhài）券违约，国企债券（quàn）刚兑（duì）信仰被打破（pò）。2016年（nián）3月，东北特钢首次债（zhài）券违约（yuē），后续债券几乎（hū）全军覆没。受当（dāng）时违约（yuē）事件（jiàn）影响，煤炭和钢铁行业发（fā）债变得艰（jiān）难（nán）。2016年4月，面临较大偿债压力的山西晋煤两（liǎng）度取消（xiāo）发行债券，当时（shí）其资产负债率已经达到历史峰值。

2016年7月13日，一场名为（wéi）“山西煤炭产业发展（zhǎn）专（zhuān）题推介会”的路演在北京（jīng）金融街举行，山西省副省（shěng）长（zhǎng）王一新亲自（zì）主持，向投资者（zhě）介绍情况。新华社当时报道称，此（cǐ）举在国内尚属首次。

2016年7月（yuè）19日，山西晋煤集（jí）团（tuán）成（chéng）功发行（háng）20亿（yì）元超短期（qī）融资券，挂牌仅10分钟就（jiù）被（bèi）抢购一空，在（zài）全国4月份以来（lái）大（dà）量（liàng）煤炭、钢铁（tiě）债券流标情（qíng）况下，不但顺利发行，而（ér）且成（chéng）交（jiāo）价创4月（yuè）以（yǐ）来煤炭AAA企业利率新低，节（jiē）省成本约2250万元。

缘由：永煤（méi）冲（chōng）击波波及山（shān）西煤企

近（jìn）期永（yǒng）城煤（méi）电等部（bù）分企业接连违约，在债券市场（chǎng）上（shàng）造成明显负面影响，一（yī）级市场（chǎng）发（fā）行难（nán）度（dù）加大，多只山西煤炭债券被迫取（qǔ）消发行（háng）或延长发行时（shí）间。

方正证券研报称，截（jié）至11月12日，共有14 家煤企（qǐ）今年以来累计新发债（zhài）规模在百亿元以上。其（qí）中，同煤（méi）集（jí）团、阳煤集（jí）团（tuán）、晋能集团今年的累（lèi）计（jì）新发债规模（mó）居前，平均每月新发债规（guī）模在40-50亿元的水平；发生（shēng）违（wéi）约的永煤今年累计新（xīn）发债157亿元，一直以来饱受（shòu）关（guān）注的冀（jì）中能源累计新发310亿元，债券发行规模较（jiào）大。

自11月（yuè）10日永（yǒng）城（chéng）煤电发生违约后，市场对于产业债信用（yòng）风险的担忧情绪升温，导（dǎo）致活跃发债煤企一级发行遇冷。阳泉（quán）煤业、山煤集团（tuán）、同（tóng）煤集团、晋能集团、兖矿集（jí）团当（dāng）周的新券发行都出现（xiàn）了簿（bù）记时间（jiān）延长或（huò）最终（zhōng）取（qǔ）消的情况。

据（jù）统（tǒng）计，11月10日以来，已有超过40只原定在（zài）银行（háng）间或交（jiāo）易所市场（chǎng）发行的债券取（qǔ）消或推迟发行，涉及金额超330亿元。其中，山西省涉及（jí）的债券（quàn）笔数和规模最多。行（háng）业来看，资本货物行业涉及笔数和（hé）规模（mó）最大。

数（shù）据（jù）来（lái）源：Wind

近期煤企延（yán）长（zhǎng）簿（bù）记或取消发行（háng）情况

业界（jiè）反响：积（jī）极表态自救有（yǒu）助（zhù）于缓解紧张（zhāng）情绪

华创证券首席固（gù）收分析师（shī）周冠南（nán）认（rèn）为，当前监管层已有对于意外违（wéi）约事件的（de）初步表态，部分（fèn）企业积极寻求自（zì）救，市场情绪或边际（jì）缓（huǎn）和。目前看（kàn），部分区域和（hé）企（qǐ）业积极（jí）表（biǎo）态自救，有（yǒu）助于部分缓解市场（chǎng）情绪，但（dàn）是由于当前信用风险传（chuán）导缺乏明确链条，也（yě）导致信用识别难度（dù）加大，投资者情绪的根本缓解和（hé）信用市场信（xìn）心（xīn）恢复或仍（réng）取决于监管（guǎn）方对于逃废债（zhài）问题的整治决心及国企改革平稳过渡的表（biǎo）态和政（zhèng）策明确。

国盛证（zhèng）券（quàn）研报（bào）认为（wéi），近期（qī）信用风险事件显示，不同地区政府（fǔ）对于辖区（qū）内国（guó）企甚（shèn）至城投债务态（tài）度并不相同。对（duì）自身（shēn）发展诉求更高，对辖（xiá）区内债务偿还（hái）态度更为积（jī）极的地方（fāng）政府（fǔ），其（qí）辖区（qū）内债务保障程度相应较高，可（kě）以（yǐ）增加债券持仓。而对区（qū）域内债务重（chóng）视（shì）程（chéng）度不够的（de）地区，则需要（yào）保（bǎo）持谨慎。

编辑：常佳瑞