淡马锡控股集团是新加坡财政（zhèng）部 100% 控股的专业化（huà）国（guó）有投资（zī）机（jī）构，1974 年成立，从（cóng）新（xīn）加（jiā）坡财政（zhèng）部接管（guǎn）总值 3.54 亿（yì）新元的初始（shǐ）投资组合，并进行商业化（huà）管理（lǐ）。目前（qián），淡马锡投资（zī）组合总值（zhí）约（yuē） 1 万（wàn）多亿人民币，根（gēn）据《淡马（mǎ）锡年度报告 2019》显示，从成立（lì）之（zhī）后，到目前为止已经（jīng）发展 45 年，在此期间，复合（hé）年化股东总回（huí）报（bào）率保持在 15%-18%，实现了国企效率的高水平，因此“淡马锡模式”值（zhí）得我们借鉴，本文将对淡马锡的人力资源（yuán）机制（zhì）进（jìn）行解析（xī）。

一、明晰政企（qǐ）的职责定位

淡（dàn）马锡的（de）股东是财政（zhèng）部，财（cái）政（zhèng）部长（zhǎng）为法人团体，授（shòu）权行（háng）使出资人（rén）职责。在淡（dàn）马锡控股（gǔ）公司，隔离行政（zhèng）干预，而纯粹以市场原则进行运营，从而实现利（lì）用（yòng）市场（chǎng）机制对国有资（zī）本的高（gāo）效配置。将政（zhèng）府（fǔ）和市场双方的优势都发挥，前者能够促进资源整合，后者可（kě）以进（jìn）行资源（yuán）的高效（xiào）配置，从而增强企业竞争（zhēng）力（lì）。

根据淡马锡职（zhí）责定（dìng）位来看，它主要是针对政府提出的战略发展方向来（lái）进行投（tóu）资，高度重视投资项目回报率。它代（dài）表（biǎo）政府作为淡（dàn）联（lián）企业的（de）股东，行使出资（zī）人职权，按（àn）照（zhào）商业（yè）原则持有和管理资产，致力于为（wéi）股东（dōng）创造（zào）长期稳（wěn）定（dìng）回报，保护新加（jiā）坡的长远利益。

二（èr）、“合力”与“活（huó）力”的（de）有机统一

淡（dàn）马锡作为政府的投资机构，拥有资本优势，坚持（chí）“国家意志力”和“市场原动力”这两者紧密（mì）结合的原则，把双方的优势都发挥出来（lái），促进资源（yuán）的整（zhěng）合配置（zhì）。

在面向新加坡国内，遵（zūn）循以投资支持政府经济政（zhèng）策的（de）原则。在（zài）投（tóu）资方向上，注重向基础性和关键性行业投资，推动新加坡的（de）产业经济转型。在关乎（hū）国家利益的公司中保持（chí）控制权，在需要国有资（zī）本投入的重点产业主动积（jī）极投入，在成熟的市场竞（jìng）争性领域适时退出（chū），让民营资本在竞争中发展（zhǎn）。淡马锡在发展中，逐步减（jiǎn）少在（zài）传统（tǒng）行（háng）业中的比重，加快进（jìn）入（rù）新兴行业，促（cù）进了资本增值的转（zhuǎn）型（xíng）。

面对国际竞争，政府对淡（dàn）马锡（xī）提出的使命是，要建设成为全球一流的投资机构，提升新加（jiā）坡的竞争力。淡马锡通过多元化的方式形成淡联企（qǐ）业的股权关系，来实现投资回报（bào）率（lǜ）最大（dà）化。坚（jiān）持市场化原则对其投资的企业行使股东权利、履行（háng）股东（dōng）职责（zé）。在投资策略方面积极主动，在资本退出机制方面灵（líng）活（huó）多样，通过增持或减持股权等多种方式（shì），改（gǎi）善国有资本的布局结构（gòu），达到优（yōu）化提高国有企业（yè）经（jīng）营管理层结构和质（zhì）量的（de）目的。它除了正常行使股东权益外，对那些达不（bú）到绩效考核要（yào）求的经营者，及时（shí）予以淘汰（tài）。

三、从“管（guǎn）资产”向“管资本”的（de）机制转换

淡马锡作（zuò）为政府和国企之（zhī）间（jiān）的投资公司，运用（yòng）市（shì）场化的机（jī）制，改善（shàn）国有资本管理方式，成功实现（xiàn）了国（guó）家从管资产向（xiàng）管（guǎn）资本的机制转（zhuǎn）换。

淡马锡控股的市（shì）场主体地位，得到新加（jiā）坡法律的保护。政府作为股东，主要职责是：任（rèn）免（miǎn）淡马锡董事会成员和总经理（lǐ），构建一个有能力的董事会，使淡（dàn）马锡在经济活（huó）动中更好承（chéng）担政（zhèng）府赋予它的使（shǐ）命。一（yī）旦董事在（zài）履职中出现不符合国家意志、经营效（xiào）益不佳和不能（néng）对下（xià）属企业（yè）进行有效（xiào）管理（lǐ）的（de）情况，政府（fǔ）可以向总统申请，对董事会成员进行撤换。政（zhèng）府把（bǎ）国有资本委托给（gěi）淡马锡（xī），让其利（lì）用市场机制向企业进行（háng）投资，把政府与国企之间的（de）政企关（guān）系转化为淡马锡控（kòng）股公司（sī）的政资关系。同时，淡马锡成为政（zhèng）府（fǔ）与淡联企业的（de）中间层（céng），也进一步划清了政府（fǔ）行为与（yǔ）企业（yè）行（háng）为的边界，隔断政府对淡联企（qǐ）业的直（zhí）接干预。

四、独立董（dǒng）事会的（de）中枢作用

就董事会成员和总裁选拔方式而言，主要流（liú）程（chéng）是：由“董事会的领导（dǎo）力发展和（hé）薪酬委（wěi）员会”进行提（tí）名，由董事会进行批（pī）准，财务部（bù）提出其建议和观点，总（zǒng）统批准之（zhī）后，便可任命（mìng）。任命（mìng）之后，董事会以及总裁就可以以市场原则为前（qián）提条件，对公司进行市场化经营。

董事（shì）会必须坚持新（xīn）加坡的国家（jiā）长远利益（yì）来管理（lǐ）投资，必须确保每次投资（zī）的交易按照市场价值（zhí）的原则。淡马锡（xī）在预（yù）算或投（tóu）资（zī）项目上（shàng）要（yào）动用（yòng）过去的储备金（jīn），必须经总统（tǒng）批准。每半年，淡马（mǎ）锡董事长和总裁（cái）要向总统（tǒng）报告（gào）储备金报表（biǎo）的情况。这（zhè）样的制度设计，就将股（gǔ）东权利分置于总统和（hé）政府的监控（kòng）。作（zuò）为长期（qī）股（gǔ）东，新加坡（pō）财政部把政府公（gōng）共（gòng）目标和企业经营目（mù）标相区别。政府（fǔ）如（rú）果对淡（dàn）马（mǎ）锡下达非商业（yè）化（huà）任务，将会给予（yǔ）补偿（cháng）。作（zuò）为董事会，要将每年度的业绩表定（dìng）期提交给财政部。假（jiǎ）如业绩较差（chà），财政部就会提出董（dǒng）事会（huì）换届建议。

就董事会（huì）内（nèi）外制衡结构来说，淡马锡严格遵循《公司法》，将公司所有权和经营权分（fèn）离。淡马锡董（dǒng）事会成员 10 名，首席（xí）执行官为执行董事，其余大（dà）部分都是非执行董事，甚至是独立董事。董事多来自于（yú）独立私营（yíng）企业的（de）商界领袖（xiù），官方董事不在淡马锡（xī）领（lǐng）取薪酬。这些措施在董（dǒng）事会形成了内外（wài）制衡的结（jié）构，增（zēng）强了（le）董事会决（jué）策的（de）独立（lì）性（xìng），也为董事会的高水准决策提供专业化的保（bǎo）障（zhàng）。就董事会与（yǔ）管理层之（zhī）间（jiān）的（de）制衡机制来说，淡马锡董事会中，总裁（cái）是唯（wéi）一的执（zhí）行董事，不担任董事长，也不介入其（qí）自身的业绩评估和薪酬（chóu）决定。董事会和管理层（céng）有（yǒu）明确（què）的职责，各司（sī）其职（zhí），从而（ér）实现管理权（quán）和监督权相分离。

五（wǔ）、市（shì）场（chǎng）化选聘职业经理人

市场化选聘（pìn）精英（yīng）职业经（jīng）理人（rén），是淡马锡取得（dé）优（yōu）良（liáng）业（yè）绩的重要措施。在（zài）淡马锡及其旗下（xià）企业，遵循“一流团队（duì）才能（néng）创造一（yī）流（liú）业绩（jì）”的理念，完全按照市（shì）场化的（de）模式来选拔经营者。淡（dàn）马锡注重选聘管理层人员的专业背景（jǐng）和创造价值的能力，企业管理层成员的（de）选择，都是由董事会面向国际经理人市（shì）场公开招聘。对经（jīng）营（yíng）管理（lǐ）层进（jìn）行年度（dù）考核和（hé）经济增（zēng）加值（zhí）考核，经理人的（de）薪（xīn）酬水平与国际接轨，在总（zǒng）薪酬中，绩效奖占比较高（gāo），是 50%-70%。运用这些市场化（huà）的措施，吸（xī）引一（yī）流人才（cái），充实企业的（de）管理层，激发经营管理者（zhě）争取优良业绩的（de）内在动力。

六、启示与借（jiè）鉴

通（tōng）过明晰政企职责，优势（shì）互补，实（shí）现“政府优势”和“市场优（yōu）势”的（de）有机结合。国有企业的行为必须以（yǐ）国家的（de）经（jīng）济利益最大化为原则，当市场失灵（líng）时，国（guó）有企业要（yào）毫不（bú）含糊（hú）地（dì）进入私人企业（yè）难进入的市场；当（dāng）市场完善时，以市（shì）场为导向，以盈利为经（jīng）营目标和绩（jì）效指（zhǐ）标（biāo）。淡马锡正是以（yǐ）国家利益最（zuì）大化为原（yuán）则（zé），坚持价值导向，实现（xiàn）国有资（zī）产的（de）增（zēng）值（zhí）。这些实践中取得的经验（yàn），对于我们在国企改革中重新厘（lí）定国（guó）企（qǐ）主责主业，严控非主（zhǔ）业投资比例和投（tóu）向，推动各类资源要素向主责、主（zhǔ）业集中，推进企业战略性重组和专业（yè）化整合等都有（yǒu）启发。

理清出（chū）资人（rén）、董（dǒng）事会、经理层等各治理（lǐ）主体的权责（zé）边界职责（zé），建立有效制衡的公司治理机制（zhì）。通过建立科学（xué）完善（shàn）的法人治（zhì）理结构，将所有权与经营（yíng）权（quán）分离，使出资人与（yǔ）经营者之间（jiān）的委托关（guān）系简单有效。 政府不断完善以管理国有资本（běn）为主的监（jiān）管体制（zhì），加大授权放（fàng）权力度，出台责（zé）任清单，推动从“管资产”到“管（guǎn）资本”的转变。在监（jiān）管定（dìng）位（wèi）和理念上（shàng），要从（cóng）国有企业的（de）直接（jiē）管理者转向（xiàng）基于出资关系的（de）监管者；在监管途（tú）径和方式（shì）上（shàng），要从（cóng）主（zhǔ）要采（cǎi）取行政化管（guǎn）理手（shǒu）段转向更多（duō）运用市场化（huà）、法治（zhì）化方式；在（zài）监管（guǎn）导向和效果上（shàng），要从关注规模（mó）速度（dù）转向更（gèng）加注重不断提升（shēng）国有经济发展质量和效益。

推（tuī）进（jìn）董事会（huì）的规范建设，落实董事会（huì）职权，发挥董事会决策作（zuò）用。参照淡马锡（xī）的法（fǎ）人治理结（jié）构（gòu），在董事会和经营层的（de）运行中，将决策权与经营权、监督权与管理（lǐ）权分离。公司董事会（huì）把重点放在企业的（de）战略发展（zhǎn）、投资方（fāng）向、争取持久盈利增长等重大决策上。公司的业务日常运转执行（háng）权（quán）在经（jīng）理层。

建立（lì）有效的监督（dū）约束机制。外部（bù）监督主要是坚持市（shì）场（chǎng）法（fǎ）制公平竞争；内部监（jiān）督主要是产权代（dài）表对经理人的监督；所有权监督是通过国资控股的方式，拥有财（cái）产所有权和（hé）控制权；风险管（guǎn）控监督，建立系统的风险管控机制（zhì），对公司的运营风（fēng）险进行动（dòng）态（tài）监控。

推行市（shì）场化选聘职业经理人制度。企业的（de）竞争（zhēng）就是人才（cái）的竞争，要（yào）用市场化运作模（mó）式，提供（gòng）具有竞（jìng）争力的（de）薪酬，面向（xiàng）国内外招（zhāo）聘一（yī）流（liú）的专（zhuān）业人才。用市（shì）场化的绩效（xiào）考（kǎo）核制（zhì）度，建立（lì）高度市场（chǎng）化的选人用人（rén）机制，激励高管人员努力工作，创造业绩（jì），实现人（rén）尽其才。

虽（suī）然，淡马锡创造了很多有益的经验值得（dé）借鉴，但同时我们也要注意（yì）到不同的国情，不断探索建立具有中国特色社会主义特色（sè）的国资（zī）管理新（xīn）路径。